滬港通啟動 開啟大陸資本市場新時代

滬港通17日正式啟動。

滬港通股票交易17日上午開鑼,透過滬港通這條雙向通行管道,兩地資金湧向對方股市。這既有『北水南下』,也有『南水北上』,買賣均以人民幣交收。

根據新華網報導,這是大陸資本市場歷史性的一刻。它標誌著滬港兩地股市順應全球化和市場國際化的發展趨勢實現互聯互通、互惠互利。它既是香港金融市場發展的一個里程碑,更是A股對外開放邁出的關鍵一步,並有望實現『以開放促改革』,促進大陸資本市場進一步改革。

首先,大陸與香港的股票市場互補性非常強。香港是國際化股票市場,開放程度高,法制、監管等方面很成熟。大陸是世界第二大經濟體,上市公司數量多,融資需求大,有著龐大的投資者群體。另外,大陸儲蓄率高,居民投資理財的需求巨大。

因此,滬港通的建立可實現兩地市場互補,互惠互利,順應了金融市場國際化的發展趨勢,既有利於促進香港的繁榮發展,也有利於健全大陸資本市場機制,達到『一加一大於二』之效用。

其次,滬港通對香港資本市場是一個重要里程碑。一方面,金融服務業貢獻了香港16%的本地生產總值,滬港通將進一步增強香港資本市場的活力。業內人士估算,滬港通將為香港帶來60多億港元的印花稅收入和120億港元的證券佣金收入。

另一方面,自2004年啟動離岸人民幣業務以來,十年積澱讓香港擁有全球最大的離岸人民幣資金池,人民幣存款及存款證總額超過1.1萬億元。滬港通將明顯提升人民幣於離岸市場和在岸市場之間的健康雙向循環,刺激香港離岸人民幣市場的流動性和交投量,有利於香港離岸人民幣業務發展,鞏固香港作為首要離岸人民幣中心和國際金融中心的地位。

滬港通之下,大陸資本市場對外打開了一扇『大門』。只要海外投資者開設香港證券帳戶,他們就可以進入有24年歷史、原本只對少數海外機構投資者開放的上海股市。從2002年起,大陸相繼推出QFII、RQFII等機制,資本市場開放程度有所提高,但無法與歐美成熟市場和多數新興市場相比。目前QFII在大陸資本市場的占比仍不足2%,而新興資本市場的這一比例通常達到30%以上。

更重要的是,大陸證券市場的制度性設計仍顯不足,上市公司資訊披露、治理結構、利潤分紅等方面存在諸多問題,迫切需要改革。滬港通之重大意義,就在於『以開放促改革』,未來有望幫助大陸市場與國際接軌,改善大陸股票市場運行質量,推動大陸資本市場國際化。再次,從更高的戰略層面上說,滬港通啟動也標誌著國家在探索人民幣資本專案可兌換、推動人民幣國際化的道路上邁出重要一步。

實際上,滬港通機制提出的背景,與國家經濟、金融形勢的發展密切相關。2012年11月,中共十八大明確要求,要『穩步推進利率和匯率市場化改革,逐步實現人民幣資本專案可兌換』;十八屆三中全會提出『推動資本市場雙向開放,有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度』。可以說,推動資本市場雙向開放和促進人民幣國際化進程,是滬港通最重要的初衷。

從目前的安排來看,滬港通將為離岸市場的人民幣資金回流提供一個渠道,進而實現了人民幣走出去、離岸市場沉澱、資金回流增值的大循環,有利於人民幣國際化發展。

一個值得關注的資訊是,滬港通的資金採用『閉環運作模式』,貨幣實際上在一個封閉循環體中流轉,使得滬港通對資本流動、匯率波動等的影響被『管道化』。這意味著在有效管控大量資金流動風險的前提下,一個滬港通試點實現資本專案可控下的開放。