又見孫宏斌 「接盤俠」或「抄底者」?

又見孫宏斌,接盤俠或抄底者?

如同深水炸彈被引爆,一場突如其來的重磅交易,讓連續占領媒體頭條多日的樂視被人們短暫遺忘。

根據新華網報導,新頭條的主角仍然是孫宏斌,7月10日,孫宏斌旗下的融創以超600億(以人民幣計算,以下同)資金收購萬達旗下部分酒店和文旅資產。

令市場頗感蹊蹺的是,這筆巨額的「世紀交易」此前沒有透露出一丁點市場風聲,以至於有觀點認為,孫宏斌此次出手收購萬達資產,可能「並非一個深思熟慮的決定」。

如果不是深思熟慮的決定,孫宏斌為何而來?

「及時雨」孫宏斌

不到一年的時間,孫宏斌第二次以「及時雨」的姿態出現。並且這場「雨」下得不小。

7月10日,萬達商業、融創中國聯合發布公告,孫宏斌旗下的融創中國大陸以295.75億元收購了13個萬達文旅城的專案股權,同時以335.95億元收購萬達旗下的76個酒店。合起來融創將為此支付631.7億元價款。這是孫宏斌2017年的最大一次「剁手」。

從馳援樂視、到接盤萬達,前者曾因孫宏斌的百億資金短暫度過危難,後者也因孫宏斌的適時接手而免掉一些希望解決掉的麻煩。

在昨天媒體對這場世紀交易雙方的採訪中,王健林說,通過這次資產轉讓,「萬達商業負債率將大幅下降,這次回收資金全部用於還貸,萬達商業計劃今年內,清償絕大部分銀行貸款。」「萬達集團戰略會隨之做出調整:全力發展創新型、輕資產業務。」

從媒體曝出的現場照片看,孫宏斌和王健林並肩坐在桌子的同一側,身穿款式相仿的純白襯衫。王健林十指相扣、笑容滿面,孫宏斌兩手交疊、表情淡定。

王健林解釋了「為什麼賣」,孫宏斌還沒說自己為什麼買。但可以肯定的是,和投資樂視一樣,數度扮演商場及時雨的孫宏斌這次接盤萬達資產,也只是「一單生意」。

與賈躍亭的路子「似曾相識」?

沒有賈躍亭瘋得徹底,但「狂人」孫宏斌也不是浪得虛名。對萬達資產的收購案再次印證了這一點。

儘管孫宏斌對外表示,此次收購萬達資產的錢來自於自有資金。但從融創中國大陸2016年的帳面貨幣餘額來看,此次交易所需的632億資金,基本消耗了手中大部分的「彈藥」。

這不算什麼大麻煩。真正讓外界議論紛紛的,是孫宏斌治下融創中國大陸目前的巨大杠桿:在自身杠桿率「駭人」的情況下,孫宏斌慷慨替王健林坐上「蹺蹺板」。

根據融創2016年年報資料,截至去年年底,融創中國大陸總負債為2577.72億,淨負債率達121.5%;同比負債率大幅增加。在此之前的2015年,融創中國大陸總負債為960.89億元,淨負債率75.9%。一年時間,花錢如流水的孫宏斌將融創的負債率從「過高」帶到了「危險」的程度。

通過這次資產轉讓,萬達的杠桿率將實現大幅下降,而融創則繼續在杠桿之路上狂飆突進。有投資者覺得似曾相識:「這不正是賈躍亭的路子嗎?」

連身為首富的王健林都在意自己的杠桿,為什麼孫宏斌不在意?

早在2012年,孫宏斌寫在微博上的一番話就已經亮明過自己對杠桿的看法。「我在業績發布會上說我們沒打算降低淨負債率……從銷債率來看我們的現金流是安全的。」「任何選擇都有利有弊。風險?選擇啥都有風險。」

從上百億馳援樂視到數百億收購萬達資產,如果一定要說這兩次「買賣」之於孫宏斌而言有何相同之處,大概只有一點:都是他沒試過的。

在傳統住宅地產領域摸爬滾打十餘年,近兩年的孫宏斌看上去對新興產業十分動心。今年3月份,孫宏斌在接受媒體採訪時說,「對房地產市場非常非常悲觀。」

在對房地產市場的看衰之下,孫宏斌似乎有意借助這筆買賣進軍此前不曾涉及的新興產業。有分析人士認為,萬達以往的文旅專案投資規模都在數百億元左右。若從這個角度計算,融創此次收購的價格相當便宜,孫宏斌看似豪賭,並未吃虧。

雪球上,有投資者對孫宏斌的投資行動做了這樣一番總結:「當別人都在燒錢發展新興產業的時候,融創在一根筋地買地」;「當別人變賣新興產業,以及眾多同行還在高價買地的時候,融創卻開始購買新興產業了。」

抄底十年,「花錢如流水」

孫宏斌的抄底史可以追溯到十年前,因屢屢擲出大手筆的並購,他被商界人士稱為「急速梟雄」。

2003年,融創成立,並以天津為基地,開始操作高端物業專案。2007年,當順馳被收購時,融創卻移入了國際戰略投資者雷曼、鼎暉及新天域。

2008年,在地產行業一片悲歌的情況下,孫宏斌出手,率融創以20億元拿下一塊地,操盤西山壹號院專案,這一專案在短短三年內大賣150億元,為融創帶來令其之後迅速擴張的第一桶金。

到了2014年,孫宏斌治下的融創年銷售額已經從2010年的80億元做到了715.5億元,手上現金流充沛,並以超過55%的三年銷售複合增長率躋身大陸房企十強,成為同行業中的一匹「黑馬」。2016年全年,融創中國大陸銷售額1553億元,大陸房企銷售額排名第7位。

這段時期「財務自由」的融創,展現出了巨大的並購擴張胃口及野心,開始在多筆收購中扮演「白武士」的角色。

並購過程並非一帆風順,在2014年經歷了收購綠城股權欲成為其大股東挫折後,融創又陷入佳兆業重組艱難局面,此後在雨潤的並購中也以失敗告終,但這並未阻擋孫宏斌在並購的道路上一路狂奔。2016年,孫宏斌旗下融創成為了不折不扣的「並購狂人」。

據不完全統計,融創在2016年至少完成了13筆並購,斥資約444.86億元。其中金額最大的是孫宏斌之前的「老東家」聯想旗下的融科智地,價格為138.88億元。這種「曲線拿地」,提高了融創土地儲備。2017年,融創再次扮演白武士,跨界投資馳援樂視,巧合的是,這恰好是順馳慘澹被收購之後的第十個年頭。

如今,樂視這場大戲似乎暫時告一段落。有人說,孫宏斌的舞台剛剛搭好,「上半年只是熱身」。