解讀全國金融工作會議

  • 解讀全國金融工作會議。

    解讀全國金融工作會議。

分業監管已經不適合當前混業經營、金融創新、互聯網新技術等新形勢,但目前監管政策正著力解決金融行業杠桿高企、金融風險居高不下等問題,本輪監管改革過於猛烈不利於政策的實施,還會對已取得的初步效果形成反噬,削弱金融行業的穩定性。因此,只能從大陸國情出發推進金融監管體制改革,分步深化金融改革,增強功能監管、行為監管的力度,落實央行在宏觀審慎政策中的主導作用,增強金融監管協調的權威性有效性,強化金融監管的專業性統一性穿透性,做好對「交叉地帶」潛在風險的整體把控,逐步建立與現行金融發展形勢相當的監管機制,「因時制宜」。

借助「一帶一路」倡議 擴大金融開放

2007年第三次全國金融工作會議對擴大金融開放、匯率與利率市場化提出了新方向,今年, MSCI納入A股、債券通開通等事件標誌著大陸資本市場開放取得了突破性進展,在此基礎上,此次會議提出了擴大金融對外開放,深化人民幣匯率形成機制改革,穩步推進人民幣國際化。可以結合「一帶一路」戰略,構建開放共贏的金融平台,建立完善金融業健康發展機制,進一步促進金融雙向開放、人民幣國際化。

加強黨對金融工作的領導,實現「兩個一百年」目標和「中國夢」。

習書記指出,金融是國家重要的核心競爭力,必須堅持黨中央在金融領域的領導作用,堅定不移推進金融改革發展。尤其是,將黨的領導與金融服務結合,建設一支宏大的德才兼備的高素質金融人才隊伍,實現金融業的健康發展。實現「兩個一百年」奮鬥目標、實現中華民族偉大復興中國大陸夢。

降低國企杠桿乃政策方向,關注地方政府違規舉債敲山震虎。

會議指出,「要把國有企業降杠桿作為重中之重,抓好處置「殭屍企業」工作」, 將降低杠桿率政策細化到降低國有企業杠桿率,劍指目前重資產、上游周期類債務負擔較高國有企業。事實上,大陸實體部門杠桿率偏高主要是因為企業部門債務率高企,而在企業部門中債務率高企的更多的便是此類國企。然而對於這些企業,由於信貸軟約束的存在,其債務擴張衝動強,銀行與債券市場投資者對其又有較強的信仰,使得其債務遲遲難以出清,疊加上近段時間的利潤好轉,恐怕又將讓其債務恢復增長,死灰複燃,本次會議指出的將國有企業降杠桿作為重中之重或能對此現狀有所改善。

地方政府債務管控方面,會議要求嚴控債務增量,體現了加強中央管控,收放結合,處置地方政府的債務風險的政策思路:大陸政府狹義債務率雖然不高,但是廣義債務率較高,尤其是地方政府的隱性債務負擔較重,所以一方面關於地方政府違規舉債的敲打措施不斷湧現,相關省市包括浙江、湖北、黑龍江、北京、四川、山東等地,另一方面各個省市也相繼出台應對83號文規定的政策,如廣東發布《政府性債務風險應急處置預案》建立領導小組和風險預警機制,天津發布《加強政府性債務風險防控工作方案的通知》建立政府債務「借,用,還「全過程管理機制,此外湖南、江蘇、重慶、貴州、浙江、雲南等地也出台相關政策防控政府債務風險。

因此,對於城投債,我們認為需要關注子孫平台較多、互保嚴重,債務負擔較高城市中區縣級別的非核心平台,尤其是經濟發達地區中政策騰挪空間大的區域中的平台,或將有被敲山震虎的估值風險。不過,對於實質的信用風險,我們認為在地方政府債務置換完畢之前,出現的可能性較小。

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